北京本领 3 月 30 日晚间九游体育app娱乐，东鹏饮料（605499.SH）发布了 2025 年四季度事迹，合座上，在基本盘能量饮料握续放慢的情况下，公司事迹施展仍然一般，多项中枢计划数据均低于阛阓预期，具体要点如下：$东鹏饮料(605499.SH) $东鹏饮料(09980.HK)

营收握续放慢：4Q25 东鹏饮料兑现营收 40.4 亿元，同比增长 22.6%，从趋势上看资格了从一季度运转衔接的换挡放慢，中枢原因如故海豚君约束强调的东鹏正处于特饮面对增长瓶颈而 “第二弧线” 由于低基数原因填补不了特饮增速下滑的 “青黄不接” 阶段。

能量饮料初次滑落到个位数增长：分品类看，能量饮料兑现营收 30 亿元，同比增长 8.5%，单季度增速进一步新低，除了天然增长放缓外，海豚君揣摸也和四季度公司组织架构调整、里面团队处于磨合期，东鹏主动放缓了发货节律联系。电解质饮料兑现营收 4.3 亿元，同比增长 50%，天然不够惊艳，但仍然达成了全年 30 亿元的销售方向。独一施展超预期的是其他饮料板块兑现营收 5.6 亿元，同比增长 166%，环比握续提速，海豚君揣摸主如果大咖、果之茶等家具仍处于渠说念复用的快速铺货阶段。

基地阛阓投入饱和期。分区域来看，由于公司变更了露出口径（大本营广东并入了华南战区），但海豚君皆集调研信息揣摸，两广地区在网点尽头造就的情况下只须低个位数的增长，而华北（京津冀、鲁豫）和华西（川渝、西北）战区由于网点密度远低于南边，仍处于浸透率快速普及阶段。

4、用度投放阶段性走高，盈利能力承压。从毛利率上看，由于低毛利的电解质水、其他饮料的放量，带动公司合座毛利率小幅下滑 0.2pct 达到 43.9%，用度端，由于公司四季度加大了冰柜投放、销售用度率同比普及 0.5pct，而管制用度由于 “五大战区” 组织架构的调整阶段性也有所走高，最终东鹏中枢计划利润率下滑 1.5pct 达到 20.2%，不足预期。

5、财务目的一览

海豚君合座不雅点：

三季报到咫尺，东鹏股价下落超 25%，中枢问题如故在于事迹暴露出来了撑握东鹏当年几年大喊大进的基本盘——能量饮料面对增长瓶颈、增速放缓，而其他品类在短期又没法弥补的情况下所带来的杀估值风险，而四季度的事迹只可说愈加考据了这一趋势。

为了处分这一增长困局，东鹏在四季度作念了一次史上最大的里面组织架构调整。苟简来说，不错联合成把也曾附庸于寰宇营销本辖底下的六大做事部（广西、华中、华东、华北、西南、朔方）孤苦出来，和大本营广东再行整合后按区域差别为华南、华东、华中、华北、华西五大战区，径直向总部文牍。

在海豚君看来，实质上此次调整肃穆象征着东鹏的应答从也曾大单品驱动、随意式寰宇彭胀赞助为为多品类协同、精采化区域深耕为主。

和此前的组织架构比拟，中枢的两点变化在于：

a）赋予了各大战区负责东说念主更大的财务和营销决议权：此前的组织架构下，省区司理权限多数偏小，区域内的大型营销行径、新品扩充、渠说念用度投放等重要决议均需要层层上报至寰宇营销本部或深圳总部审批，决议链条长、阛阓反映速率慢。

调整为五大战区后，公司按各区域阛阓容量、消费特征与竞争方式进行了科学差别，同期将东说念主事任免、用度投放、渠说念运营等中枢计划决议权充分下千里至战区，各战区粗略依据腹地阛阓竞争态势、竞品动态及不同消费场景互异，愈加速速制定并落地针对性营销与运营计策。b）从特饮转向全品类观测：相较于此前要点观测东鹏特饮单一中枢单品，咫尺五大新战区全面扩充全品类详尽观测，各战区不再只聚焦能量饮料基本盘，而是同步承担东鹏特饮、补水啦电解质水偏执他新品三大众具线的扩充当务，以此鼓动区域团队从单品驱动转向多品类协同运营，加速第二、第三增长弧线的教育。

详尽 a&b，不错看出东鹏实质上是在精深的增长压力下，试图通过组织放权 + 观测导向转换，充分激活各区域一线的主不雅能动性，破损自己特饮单一中枢大单品的增长瓶颈，依托多品类协同运营、拓展东说念主群&新消费场景，挖掘单店与区域增量，最终兑现寰宇阛阓的纵深拓展与合座事迹的稳妥增长。

从估值上看，假定上述组织架构调整后能带来单个终局网点产出的普及，按照 2026 年特饮 15% 增速，电解质水、其他饮料在低基数下仍保握 50% 以上的高速增长情况下，2026 年 53 亿元的净利润对应 24x，和海豚君测算的 2026-2029 年 21% 的 CAGR 比拟仍然偏高，因此，为了给我方留弥漫的安全边缘，海豚君提倡回落至 20x 对应 1060 亿市值后再谈判出手。

以下为财报详备解读：

一、营收握续放慢

4Q25 东鹏饮料兑现营收 40.4 亿元，同比增长 22.6%，从趋势上看资格了从一季度运转衔接的换挡放慢，中枢原因如故海豚君约束强调的东鹏正处于特饮面对增长瓶颈而 “第二弧线” 由于低基数原因填补不了特饮增速下滑的 “青黄不接” 阶段。

二、能量饮料回落至个位数增长

拆分品类看，4Q25 能量饮料兑现营收 30.4 亿元，同比增长 8.5%，单季度增速进一步新低，除了天然增长放缓外，海豚君揣摸也和四季度公司组织架构调整、里面团队处于磨合期，东鹏主动放缓了发货节律联系。

从推新的角度，2025 年东鹏新推出的无糖型东鹏特饮（添加 L-α-甘磷酸胆碱）得胜切入了白领、健身等对健康有更高条目的消费场景，拓宽了能量饮料的消费画像，况兼愈加适配健身房、电竞馆、分享办公空间等新兴场景，总体来说，皆集调研信息，无糖特饮要显赫高于总计这个词能量饮料大盘的增长。

再来望望阛阓更暖热的是东鹏的 “第二增长弧线” 电解质水的增长情况。4Q25 电解质饮料兑现营收 4.3 亿元，同比增长 50.4%。天然不够惊艳，但仍然达成了全年 30 亿元的销售方向。

除了网点彭胀带来的渠说念天然增量外，补水啦的增长更多依赖于消费场景的拓展以及针对不同消费场景推出的愈加针对性的包装规格：

具体来说，一个大的想路在于补水啦的定位从早期的专科教训电解质水，全面转向广泛高频补水饮品：

针对户外功课的膂力职责者，Q4 东鹏加强了和与好意思团、饿了么、顺丰、京东物流的深度互助，在站点设置专属堆头和冰柜；在网约车司机的充电/休息区，也加多了自动售卖机的投放，长远对 “临了 100 米” 的隐讳。

针对办公楼白领、东鹏新增了 2 万台写字楼冰柜，通过特饮 + 小补水同柜成列，并标注 “工位能量补给站”，有用普及了购买转换率。

针对学生，在老师考点、高校商圈东鹏开设了 “备考能量站”，通过打卡互动（扫码领券、免费试饮），披发老师上岸礼包（含特饮 + 补水啦 + 备考贵寓）等容貌，不仅精确卡位了高频次的脑力挥霍场景，更有用地完成了学生群体的私域流量千里淀与品牌价值传递。

天然公司莫得露出具体数据，但皆集调研信息，380ml 小补水增速远高于 555ml 和 1L，背后反应的便是广泛化带来的增量。

其他饮料兑现营收 5.6 亿元，同比增长 166%，环比提速，施展超预期。一个最新的当作在于，12 月运转东鹏运转在寰宇鸿沟内对 500ml 装果汁茶进行铺货，凭证调研信息，欺压 12 月，照旧铺的网点有 20-30 万家，但动销相较于最运转推出的 1L 装来说偏慢，在海豚君看来是因为消费者照旧对大瓶装性价比造成了感知度。

三、基地阛阓投入饱和期

分区域来看，由于公司变更了露出口径（大本营广东并入了华南战区），但海豚君皆集调研信息揣摸，两广地区在网点尽头造就的情况下只须低个位数的增长，而华北（京津冀、鲁豫）和华西（川渝、西北）战区由于网点密度远低于南边，仍处于浸透率快速普及阶段。

此外，国外方面，东鹏在四季度与印尼华商巨头三林集团（Salim Group）达成了深度互助，在印尼设置搭伙公司，象征着东鹏在国外不再仅仅 “倒货” 给经销商，而是运转腹地化分娩与销售，畴昔值得期待。

临了，从经销商全年的数目上看，华南和华东战区照旧投入到经销商减少阶段，讲解面前东鹏照旧渡过了依赖经销商开疆拓境的阶段，咫尺更垂青的是经销商质料。皆集调研信息，咫尺公司正在握续对各个大区的经销商进行以强凌弱，而通过经销商的 “清洗” 畴昔东鹏的单商计划质料将会更高。

用度投放阶段性加多，盈利能力承压

从毛利率上看，由于低毛利的电解质水、其他饮料的放量，带动公司合座毛利率小幅下滑 0.2pct 达到 43.9%。用度端，一方面是公司四季度加大了冰柜投放、另一方面，皆集调研信息，组织架构调整后东鹏加多了销售东说念主员的薪资水平，最终销售用度同比增长 27%，销售用度率普及 0.8pct 达到 19.6%。

而管制用度由于 “五大战区” 组织架构的调整阶段性也有所走高，普及 0.5pct 达到 4.1%，最终东鹏中枢计划利润率下滑 1.5pct 达到 20.2%，不足预期

<此处结尾>九游体育app娱乐